鑫耀证券 A股利好来了！财政部通知

　　又一利好市场的重磅政策出台。今日财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），引发资管机构热议。《通知》全文如下：

　　在机构看来，《通知》推动国有险资建立“三年以上长周期考核”机制是一项非常重要的制度性突破。不但为资本市场引入“源头活水”，也从制度层面确立了长期投资的行为范式，将有效提高资本市场的内在稳定性、优化市场生态，为金融更好地支持实体经济打下更加稳健的基础。

　　制度之利利在长远

　　怎样才能推动中长期资金入市，让资本市场更好地为利各方？

　　在机构人士看来，制度的牵引和指导是关键。

　　从《通知》的具体内容来看，核心在于将保险资金净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。将资本保值增值率由“当年度指标”同样调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”。与此同时，财政部还对国有商业保险公司提出三点要求：提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

　　在银华基金总经理王立新看来，此次财政部落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，印发《通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，是一项很重要的制度性突破。

　　“保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后，有助于降低保险资金对市场短期波动的敏感性，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，有望通过长期投资获取可观回报。同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，有助于降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动。”王立新表示。

　　广发证券认为，本次《通知》的出台，是对前期一系列推动保险资金入市政策的延续和落实，为充分发挥保险资金长期投资的优势、实现“长钱长投”提供了制度保障。今年来，金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

　　中欧基金表示，《通知》出台将起到三方面作用：首先有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进其加大对A股的配置比例；其次提升投资效能。引导险企专注长期价值挖掘，提升市场价格发现与资源配置效率；第三，服务实体经济高质量发展。发挥保险资金“耐心资本”的作用，通过挖掘优质投资标的，为新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。”

　　长钱之利利在稳健

　　中长期资金是资本市场的压舱石和稳定器，也是深化资本市场投融资综合改革、推动资本市场高质量发展的重要内涵。在机构人士看来，商业保险资金来源稳定、偿付周期长，是典型的长钱。

　　“从资金来源来看，商业保险主要依托广大投保人定期缴纳的保费，具有一定的规律性和持续性。近年来，在政策支持引导、市场需求提升、行业快速发展等多重因素共同作用下，商业保险资金运用规模显著增长。”南方一家大型基金公司相关人士分析称。

　　公开数据显示，截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，距离25%的平均政策上限还有较大空间。机构人士分析称，若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，有望进一步优化资本市场的资金结构。在市场调整期间，保险资金能够以更稳定的方式进行逆周期布局，通过长期持有稳定市场预期，并以增量资金提升市场活跃度。

　　“扩大长钱的入市规模，短期看，将给市场带来大规模增量资金；长期看，将显著改善市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的市场氛围，巩固A股回暖向好的良好趋势。”王立新分析称。

　　“从实践情况看，全国社保基金积极践行长周期考核，是资本市场长期投资、价值投资的典范，自成立以来投资A股平均年化收益率达11.6%。前期，商业保险资金当年度考核指标权重较高，权益市场短期波动仍会直接影响公司当期业绩表现，导致保险资金对资本市场短期波动的容忍度降低，难以践行长期投资理念。市场各方对建立三年以上长周期考核机制共识和诉求较多，对此，行业机构也有着较强的意愿。”王立新表示。

　　长期之利利在实体

　　在机构人士看来，长周期考核是提升各类资金股票投资稳定性和积极性的关键举措。

　　今年1月份，中央金融办、证监会、财政部、人社部等六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提出，对保险资金、企职业年金基金、社保资金等各类中长期资金全面建立三年以上长周期考核机制。

　　南方基金认为，通过聚焦“三年、五年”长周期考核机制，该政策突破以往“当年度指标”主导的局限性，破解长期以来的“长钱短投”的困局，实现资产负债的久期匹配，推动保险公司从短期导向转向注重长周期价值投资，既提升了保险资金服务资本市场和实体经济的能力，也为A股市场长期稳定发展提供制度保障。从服务实体经济维度看，长周期考核也更有利于发挥险资服务新质生产力发展与国家战略转型的功能。

　　与此同时，基金人士也从自身出发，提出未来基金公司要持续提升投资服务能力，助力保险资金实现良好的长期投资回报。

　　广发证券表示，资本市场实现高质量发展，需要包括更多保险资金在内的中长期资金的参与；同时，资本市场的高质量发展，也会对保险资金保值增值产生积极影响。

　　“伴随A股上市公司质量的提升及分红率的提高，加大股票投资也是当前保险资金资产配置比较好的策略和选择。特别是去年下半年以来，一揽子稳增长、稳市场政策陆续推出，资本市场投融资综合改革持续深化，市场生态发生了积极深刻的变化，稳步向好的势头不断巩固，为保险资金的入市提供了良好的市场环境”。

　　多家基金公司表示，作为保险公司权益投资的伙伴和桥梁，要落实好今年5月份发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，持续提升自身的投资服务能力，进一步丰富适合中长期投资的产品和工具供给，研发更多低波稳健产品，用专业的投研和风控能力打造风格清晰、稳定、可持续的阿尔法，为助力保险资金入市贡献力量。

　　来源：综合财政部网站、本报记者陈玥报道